炫火网编辑导语：以华致酒行为代表的这种传统名酒经销商，未来生存空间会如何，值得拭目关注。

　　若问，这年头代理什么能够稳赚不赔，经销茅台五粮液或许是最佳答案之一。只不过，这一被视为闷声躺赚的生意，如今行业龙头华致酒行却突遭业绩滑铁卢。

　　今年前三季度，酒企们业绩普遍增长，榜身“茅五”的华致酒行业绩颓势却进一步加剧。继二季度出现“增收不增利”的情况后，华致酒行第三季度的净利润继续大幅收窄，同比下滑了超八成。

　　作为大型酒类经销商，白酒流通渠道的首家主板上市公司，华致酒行拥有贵州茅台五粮液等多款名酒的销售代理权。然而，在当前酒企加码自营直销渠道的趋势下，华致酒行从过去酒企和资本眼中的“小甜甜”，转眼变成了现在的“牛夫人”。

　　业绩表现乏力，股价连续下跌，被誉为“白酒教父”的华致酒行创始人吴向东，该如何带领公司走出阴霾？

　　日前，华致酒行发布了2022年三季度财务报告。报告显示，公司在三季度实现营收21.05亿元，同比增长4.32%；归属于上市公司股东的净利润0.33亿元，同比下降84.76%。

　　单看第三季度，华致酒行盈利能力严重承压，而事实上，华致酒行上半年就已出现公司上市后的首次净利润同比下滑，今年以来也是长期泥足陷落在收增利减的泥潭中难有改观。

　　整体来看，今年1-3季度，华致酒行实现的净利润为3.54亿元，相比去年同期，下降了39.14%。

　　从财报中可以看出，对华致酒行利润造成影响的主要因素是营业成本，1-9月营业成本同比增长36.58%至64.3亿元，增速大大高于营收增速。

　　在此情况下，华致酒行的毛利率不断下滑。数据显示，2020年-2021年，华致酒行的整体毛利率分别为19.1%以及20.96%，但今年上半年毛利率下滑至14.65%，三季度又进一步下滑至仅12.46%。

　　对于净利表现不佳，华致酒行在三季度的投资者关系会议上，将主要原因归结为疫情影响。为此，公司调整了产品结构，即加大毛利率较低的名酒业务占比，而毛利率较高的精品酒业务占比下滑，同时精品酒的促销力度也在变大。

　　也就是说，为了稳住营收，以及留住用户持续引流，华致酒行不得已而调整了其经销两大类产品的比重，从而导致公司毛利下滑。

　　目前而言，华致酒行如今的现状是营收增速放缓，利润大幅下滑。这种不利处境，是曾持续稳定增长的华致酒行，下一阶段需要面对和解决的棘手课题。

　　公开资料显示，华致酒行创立于2005年，是白酒流通渠道的首家主板上市公司，现拥有连锁门店2000多家，销售4000余款高端酒品合作企业包括茅台、五粮液古井贡酒以及拉菲、奔富等一众酒类名企。

　　近年来，白酒高端化升级的趋势明显，华致酒行搭乘这一红利东风后业绩大幅增长。2021年，华致酒行录得营收同比增长50.97%，归属净利润同比增幅达81.03%。

　　但以目前的形势来看，华致酒行业绩一路飙升的势头，似乎要在2022年画上了休止符。

　　华致酒行如今的局面，与其长期以来存在的最大隐患有关，即来自“茅五”营收占比过大，这也是让管理层头疼和焦虑的问题。

　　华致酒行“吃大户”由来已久，主要经销茅五等头部品类，直接导致其收入来源过于集中。光大证券研报显示，华致酒行约七成收入来自茅台和五粮液。曾有业内人士分析称，华致酒行甚至有近半利润，都来自“飞天茅台”这一款单品。

　　对茅台、五粮液等名酒依赖过重的弊病，现如今正不断暴露出来。近年来，头部白酒企业均在加大直销力度，开通自有电商渠道并大力推广，同时茅台削减经销商，也已是不争的事实，

　　今年5月，茅台自营电商“i茅台”上线，运营得相当成功。至三季度末约半年的时间中，贵州茅台通过“i茅台”数字营销平台实现收入达84.62亿元，占其直营渠道前三季度收入的26.5%。

　　对于华致酒行而言，这无疑是致命的打击。而越来越多的酒企，正通过布局该模式，将销售渠道把握在自己手中。近段时间，五粮液洋河股份、汾酒、泸州老窖等也纷纷在拓宽自有线上渠道。

　　一个个不利消息传来，投资者们也对华致酒行现有的商业模式提出质疑和诟病，公司股价也接连下挫，截至11月11日仅25元/股左右的水平，年内几乎腰斩。

　　在这场酒企直销与经销商之战中，很难看到华致酒行的胜算。因为在这种行业背景下，已经有酒类渠道商黯然退场，比如银基集团的品汇壹號店内再无商品，银基集团也面临持续停牌现状。

　　受上游酒企影响过大，华致酒行未来业绩也产生越来越多的不确定性。那么，华致酒行在意识到风险时，准备如何应对？

　　可以看到的是，近年来，华致酒行在不断推进连锁门店及零售网点的全国布局，以强化对于销售终端的掌控。截至2021年年末，华致酒行零售网点客户数3万余家，全年累计新增连锁门店273家。

　　在今年半年报中，华致酒行再次释放了进一步扩大门店范围、增加铺货规模的信号。只不过，此举对对冲酒企直销趋势带来的下滑，能起多大作用，还得划一个大大的问号

　　另值得提及的是，当前华致酒行虽然已经站到了行业的金字塔顶端，但近年新型酒类销售平台比比皆是，借助资本的力量对华致酒行的地位发起挑战，成为不可忽视的竞争对手。

　　而像壹玖壹玖、酒仙网、酒便利等行业玩家，既有传统营销渠道，又属于酒类垂直电商平台，对互联网线上渠道更为擅长，正在不断蚕食华致酒行的市场。

　　风险提示：雪球里任何用户或者嘉宾的发言，都有其特定立场，投资决策需要建立在独立思考之上