发卖业绩来看从经销渠道的，持较高的发卖增加预成品餐供市场保。二季度遭遇长达 3 个月的封控因为华东、华南区域的连锁餐饮在，司的焦点直营客户而连锁餐饮是公，预成品餐供市场本年以来的增加环境所以我们剔除直停业务数据来察看。 年上半年2022， 4.24 亿元公司的经销营收为，27.41%同比增加 ，持了既有的较高增加经销渠道的发卖保，店、乡厨等消费端的相对繁荣反映了下沉市场包罗餐饮、酒。

　　入快速放量阶段菜肴类产物进，发卖翻番上半年。 年上半年2022，比增加 134.99%公司菜肴类产物发卖额同，85 亿元达到 0.；160.17%销量同比增加 ，747 吨达到 8；价下降发卖单。品的同类营业参照安井食，售额同比增加 185.42%上半年安井食物的菜肴类产物销，.9 亿元达到13，连结翻番增加增加在较大基数上也。前正在快速扩容预制菜肴市场目，附加值低品类的，者增加参与，争激烈市场竞。

　　体看整，域陷于防疫封控的市场情况下在二季度华东、华南大片区，上半年的业绩表示尚可公司 2022 年。现外部干扰假设不出，餐饮的发卖回补考虑到大型连锁，业绩应好于上半年下半年公司的发卖。半年上，增加 14.23%公司的主营营收同比，47 亿元达到 6.； 11.51%销量同比增加，81 万吨达到 5.；1 年略升 0.46%分析出厂价钱较 202；年上升 0.99 个百分点分析毛利率较 2021 ，2.24%达到 2。体看整，域陷于防疫封控的市场情况下在二季度华东、华南大片区，上半年的业绩表示尚可公司 2022 年。统性的市场风险假设不呈现系，餐饮的发卖回补考虑到大型连锁，业绩应好于上半年下半年公司的发卖。

　　季度下行显著原料价钱二，品类提价叠加部门，的毛利率上升公司各品类。 年上半年2022，焙类外除烘，利率均同比上升公司各品类的毛，.12、1.66 和 8.3 个百分点油炸、蒸煮、菜肴的毛利率别离上升 1。半年上，宗商品价钱触顶回落肉、面粉、糖等大，的下降起到推助感化对于公司停业成本。司所用的蛋挞公用油单价上涨 45.77%油脂类价钱仍高企： 2022 年上半年公，比下降 3.6 个百分点导致烘焙类毛利率当期同。半年上，021 年略涨 0.46%公司产物的出厂均价较 2，和蒸煮类产物出厂价较 2021 年别离上涨 2.34%和 3.36%是上半年毛利率同比提拔 0.99 个百分点的另一个缘由： 公司的油炸，类出厂价钱下跌可是烘焙和菜肴。20 年以来持续下跌菜肴类价钱自 20，合作相对激烈申明该市场的。

　　锁餐饮的消费将会反弹我们认为下半年大型连，仍无望录得一般的增幅公司的下半年直营收入。 年上半年2022，收入同比下降公司的直营。大型连锁餐饮直营收入来自，下降属短期现象上半年直营收入，持续不会。餐饮的消费将会无力反弹我们认为下半年大型连锁，仍无望录得较高的增幅公司的下半年直营收入。

　　所因为疫情防控大范畴地闭店风险提醒：餐喝酒店等公共场；落幅度弱于预期下半年成本回。

　　PS 别离为 1.26 元、 1.55 元、1.87 元我们估计公司 2022、 2023、 2024 年的 E，9 月 7 日的收盘价对应 2022 年 ，30.71 倍和 25.42 倍市盈率别离为 37.88 倍、。处于快速增加期间预制餐供市场目前，外部干扰若是没有，三年将随行业较快地增加公司业绩的各项目标将来。是但，不确定性也较大公司当前面临的，增持”评级我们维持“。