进行电池正负极的充电和放电电化学储能是通过化学反映，一种储能手艺路线实现能量转换的，机便利、利用矫捷、响应速度快等劣势具备性价比高、受天然情况影响小、装。

　　激励打算发布股权，授予限制性股票1000万股向天启鸿源15 位焦点人员。年9月7日2022，4元/股的价钱公司以17.3，占公司股本总额的5.95%）授予限制性股票1000万股（，人数为15人激励对象总，员及对天启鸿源影响较大的其他焦点人员包罗天启鸿源的董事、高管、中层办理人。中其，授236万股（占比23.6%）天启鸿源董事长、总司理王野获，60万股（占比16%）天启鸿源董事沈聪获授1。

　　业研究院测算按照前瞻产，件市场规模约583亿元2021年中国电梯配，1年复合增速为6%2017-202。中其，购市场规模为533亿元2021年电梯配件采，场规模为50亿元电梯配件改换市。

　　财产研究院按照前瞻，配件市场规模复合增速为 6%2017-2021年中国电梯。金属布局部件上市公司公司作为业内稀缺电梯，逐渐提拔市占率，部件、直梯部件销量维持 10%增速假设2022-2024年公司扶梯，持 20%增速电梯金属材料维。

　　电梯协会按照中国，量达到154.5万台2021年中国电梯产，长21%同比增；梯保有量844万台2021年中国电，长6%同比增。

　　本降低随成，性价比突显电化学储能，无望加速将来成长，ESA 预测按照 CN，、乐观预测别离为 35.5GW、55.9GW2025年中国电化学储能累计装机规模的保守，GR 别离为 59%、78%2021-2025年 CA。

　　扶植、城轨交通扶植景气宇联系关系性强公司保守电梯零部件营业与房地产，率达到较高程度跟着我国城市化，务增速放缓公司保守业，购天启鸿源公司外延并，碳”赛道切入“双，漫空间打开成，统营业劣势并操纵传，源储能箱体布局件范畴拓展向定制化程度较高的新能。

　　模 CAGR 为 6%近四年电梯配件市场规，件采购市场为主以增量电梯的配。

　　政策驱动碳中和，格和成本持续下降叠加将来光伏价，10年10倍增加光伏装机无望迎来。装机需求将达416-537GW我们估计2030年中国光伏新增，24%-26%CAGR达到；246-1491GW全球新增装机需求达1，25%-27%CAGR 达 。

　　类型、工艺差别公司按照产物，进行专业化出产由子公司别离，件向电子节制部件拓展并从电梯金属支持部，分析一体化配套办事为零件厂供给集中、。

　　NESA按照 C，国内市场中2021年，为：海博思创、电工时代、新源智储、阳光电源、科华数能储能系统出货量排名前 5 的国产储能系统集成商顺次；海外市场中2021年，为：阳光电源、比亚迪、沃太能源、科士达、库博能源储能系统出货量排名前 5的国产储能系统集成商顺次。

　　储能模式（占比12%）电化学储能是全球第二大，约达25.3GW全球累计装机规模。

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　　4 月 22 日截至2022年 ，在施行的订单合同金额为 1.18 亿元天启鸿源营业周期在一年以内的已签约正，亿元（已别离取得国度能源局、河北省发改委的正式批复）营业周期在一年以上的已签约/中标项目规模达55.3。

　　ESA数据按照CN，项目累计装机规模209.4GW2021年全球已投运电力储能，长 9%同比增，占比约12.1%此中电化学储能，达25.3GW累计装机规模可。中其，规模达到 5.51GW中国电化学储能累计装机，长69%同比增。

　　、BMS 以及储能全体方案的设想能力天启鸿源具备储能系统焦点组件 EMS，AI 储存模块”方案使用独有的 “天启 ，同时提拔电池的分歧性在连结充放电效率的，效率跨越 90%包管锂电系统全体，衰减不分歧带来的短板效应显著改善了储能系统中电芯，能系统利用寿命大幅耽误了储，于行业先辈程度使度电成本处。

　　市场招投标价钱价：按照当前，平均单价 4.0元/瓦假设公司光伏电站项目， 5.1 元/瓦风电项目平均单价， 1.8 元/瓦储能项目平均单价。

　　李国平、李腊琴佳耦公司的控股股东是，琴佳耦及其后代李静、李铮现实节制人是李国平、李腊。公司 68.89%的股份公司现实节制人合计持有。中其，的董事长、总司理李国平担任公司，接持有公司合计 37.73% 的股权间接持有及通过丹阳日升、丹阳合力间。

　　2019年4月天启鸿源成立于，设想、扶植、运维的全生命周期办事次要营业涉及新能源电站的开辟、，必然的设备供给、储能系统安装办事以及电化学储能的系统集成办事和。

　　逐渐提拔、以及房地产调控政策影响受宏观经济增速放缓、城镇化程度，屋新开工面积复合增速为-2%2018-2021年我国房，年我国铁路投产新线%2017-2020，铁路线%中国在建。

　　2021年2016-，复合增速16%公司停业收入，合增速 8%归母净利润复。零部件营业产物线公司持续丰硕电梯，站式多样性办事为客户供给一，逐渐提拔市占率，稳步增加停业收入。

　　格波动风险原材料价。原材料成本占比力高公司电梯部件营业，格波动猛烈若原材料价，将随之波动公司业绩也。

　　招股书按照，120项专利公司共具有，专利发现42项，大的工装模具设想能力具备先辈制造工艺和强。整梯头部企业客户笼盖全数，系不变合作关。蒂升、通力和日立等出名企业次要客户包含迅达、奥的斯、，评为优良供应商公司多次被客户。

　　括发电侧、电网侧、用户侧三类电化 学储能典型使用场景包， 盈利模式为峰谷价差套利目前我国的用户侧储能次要，峰谷价差较大的地域特别是在东部沿海等，最清 晰盈利模式。

　　21年岁尾截至20，机量约330GW中国累计风电装，电304GW此中陆优势，量约26GW海优势电装机。发量是累计装机量的26倍目前中国陆优势电手艺可，是累计装机量的27倍海优势电手艺可开辟量。年均新增装机量约64GW我们估计中国“十四五”，”的2倍摆布是“十三五，风电装机量CAGR达14%2021-2025年新增。

　　程度较高ROE ，率稳步提拔资产周转。集资金的净资产大幅添加不考虑2021年首发募，维持在 20%以上公司 ROE 常年，率逐年提拔资产周转，升至2020年的 1.62 次从2016年的 1.23 次提。

　　用户侧储能市场天启鸿源努力于，度电成本（LCOS）凭仗手艺劣势降低储能。

　　地规避上游原材料价钱波动公司通过一体化结构更好，本劣势获取成；逐年增加随规模，量日益提拔原材料需求，签定持久合作和谈公司通过与供应商，采购议价劣势获取原材料；材料深度加工能力公司控制不锈钢原，向前端延长出产工艺，产和供货效 率提拔电梯部件生。

　　场受下流整梯市场需求影响大电梯部件及电梯金属材料市，稳成长阶段已进入平。产、轨交扶植景气宇相关性强电梯整梯市场短期需求与房地。

　　0年迎10倍增加3.1 光伏1，新增装机量约 64G风电“十四五”年均W

　　2020年2016-，利率不变公司净，能力提拔费用管控，财政费用率降低发卖、办理、。料价钱波动影响下2021 年原材，、净利率下滑公司毛利率。21年20，率 14.4%公司实现毛利，6.6%净利率 。视研发公司重，费用 0.7亿元2021年研发， 45%同比增加。

　　具备大宗属性上游原材料，整梯制造厂商下流为海表里。锈钢、碳钢、布局件供应商电梯财产链的上游次要为不，直梯部件和其他部件制造商中游次要分为扶梯部件、，梯制造/维保厂商下流次要是电梯整。

　　量价假设按照以上，材料营业停业收入合计达 24.9/25.0/29.6 亿元估计2022-2024年公司扶梯部件/直梯部件/电梯金属，%/1%/8%同比增加 9。

　　收入 22.96 亿元2021年公司实现停业，31.24%同比增加 ； 1.51 亿元实现归母净利润，长 3%同比增。司增收不增利2021年公，锈钢、碳钢波动影响所致次要系公司次要原材料不。

　　量价假设按照以上，务营收别离达17.7/55.7/79.3 亿元估计2022-2024年公司储能及新能源电站业。

　　5月12日2022年，新能源科技无限公司51%股权落地公司以现金体例收购北京天启鸿源，入公司归并报表范畴起头将天启鸿源纳。

　　学储能成本降低政策加持电化，累计装机规模 CAGR 无望达78%2021-2025 年中国电化学储能。”新型储能成长实施方案》中明白提出国度能源局、发改委印发的《“十四五，25 年到20，展阶段、具备大规模贸易化使用前提新型储能由贸易化初期步入规模化发。中其，机能进一步提拔电化学储能手艺， 30%以上系统成本降低。

　　务进展低于预期风险储能/新能源电站业。潜在项目进展不及预期若储能、新能源电站，带来晦气影响将为公司业绩。

　　金风科技（风电零件及风电场开辟龙头）、阳光电源（储能系统集成龙头）作为可比公司我们拔取赛福天（电梯用钢丝绳龙头）、晶科科技（光伏电站 EPC 及运营龙头）、，收入42.6/80.8/106.4亿元估计公司2022-2024年实现停业，/90%/32%同比增加86%，/4.2/6.2亿元实现归母净利润2.0，113%/48%同比增加30%/，/2.5/3.7元对应EPS为1.2，月 9 日收盘价计较以2022年 9 ，0/19/13 倍对应 PE 为 4。

　　市场空间约 372 亿元2021年全球电化学储能， 68%同比增加，别为 36%/35%/30%发电侧/电网侧/用户侧占比分；能市场空间约 74 亿元2021年中国电化学储，长42%同比增，别离为38%/55%/7%发电侧/电网侧/用户侧占比。25年至20，模无望达2370 亿元全球电化学储能市场规， CAGR 达 59%2021-2025年；模无望达 499 亿元中国电化学储能市场规， CAGR 达 61%2021-2025年。

　　和”政策成长受益于“碳中，储能行业高景气光伏、风电及。的储能及新能源电站项目扶植经验公司控股子公司天启鸿源具备丰硕，效应逐渐表现与公司协同，拓进展成功估计营业开。

　　据成本加成利润法确订价钱价：公司电梯部件营业根，较高（75%以上）因为原材料成本占比，材料价钱波动影响因而售价次要受原。部件、电梯金属材料单价处于较高程度假设2022年公司扶梯部件、直梯，.3/1.5 万元别离为 4.0/7；4年价钱逐渐回落2023-202。

　　梯金属材料的研发、出产和发卖公司保守营业为电梯部件及电。梯部件、电梯金属材料部件三大产物类型公司电梯零部件营业可分为扶梯部件、直。21年20，营收占比别离为33%、38%、28%扶梯部件、直梯部件、电梯金属材料部件，%、16%、6%毛利率别离为19。

　　打算分三期解禁本次股权激励，利润不低于 8000/15000/25000 万元对天启鸿源的业绩查核方针为：2022-2024年净， 4.8 亿元三年累计净利润，的业绩许诺上调近 50%较收购时 3.21 亿。

　　储能范畴具有跨越 10 年经验天启鸿源办理团队在可再生能源及。名企业中广核太阳能无限公司公司办理团队发源于业内知，能源电站项目投资、扶植、运营经验具有丰硕的储能手艺及资产办理、新，内出名项目扶植参与过多个业，项荣誉奖项取得业内多。

　　平逐渐提拔、以及房地产调控政策影响量：受宏观经济增速放缓、城镇化水，速趋于平稳电梯行业增。