91f音乐网内存接口芯片的升级需要CPU平台的支持，此前Intel的SapphireRapids实质性的延期超过2年，导致了服务器内存从DDR4到DDR5的代际更换不断延后。但目前看到Intel和AMD的新款CPU都已经支持DDR5，而且更新速率有所加快，我们认为有利于内存接口芯片的更迭。

　　另外，AMD的服务器CPU迭代处于正常节奏，2022年底发布Genoa，而且在2023年陆续发布Bergamo、Siena两款CPU，支持的DDR5速率均为4800MT/s，我们预计AMD的下一代CPU将会支持更高的内存速率。

　　随着服务器CPU平台的升级，支持的DDR5内存速率速率提升，对应的内存接口芯片也会升级。根据JEDEC的标准，DDR5内存模组相较于DDR4，在RCD的基础上增加3颗配套芯片：SPD、TS、PMIC，整体芯片的价值量会随之提升，因此在DDR5的迭代周期中，我们认为服务器内存接口芯片的市场规模会有显著的增长。澜起作为行业内可以提供全套解决方案的公司，有望最为受益于该过程。

　　当DDR5数据速率达到6400MT/s及以上时，PC端内存模组需要增加一颗CKD芯片，对内存模组上的时钟信号进行缓冲再驱动。根据Intel的roadmap，其2024年将会发布ArrowLake，支持的内存速率将会达到6400MT/s，因此我们预计当新款CPU发布时，澜起的CKD芯片会随之逐渐起量，迎来0→1的过程。

　　另外澜起科技在PCIeRetimer及CXL领域也有深厚布局，且都已经有相应芯片发布，随着未来新技术的渗透率增长，有望为公司打开更多的成长空间。

　　我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.5、14.1、23.1亿元，对应的EPS分别为0.39、1.23、2.03元，最新收盘价对应PE分别为145、46、28x。首次覆盖给予公司“买入”评级。

　　Server/PCCPU迭代进度不及预期；DDR5渗透率不及预期；新技术应用不及预期；地缘政治影响供应链稳定；市场竞争加剧。